等距买入蝶式 · 期权训练场

进阶选修与综合运用

这一课学什么

有一种组合：买一张、卖两张、再买一张。它为什么花很少的钱，却能在一个价位上赚得最多？

这一课会用到下面几个知识点。忘了也没关系，点开看一眼，再继续学。

用三个等距执行价：买一张低的、卖两张中间的、买一张高的，同一到期日，可以看成一个牛市 Call 价差加一个熊市 Call 价差。

到期股价正好等于中间执行价时，低执行价 Call 的内在价值等于一格执行价宽度，中间和高执行价 Call 的内在价值为零，因此整个蝶式达到最大到期收益。股价继续上涨时，低执行价 Call 的价值仍会增加，但中间卖出的两张 Call 产生抵消，组合收益反而下降。

所以最大收益 = 一格宽度 − 净支出，跑出两翼时最大亏损就是净支出；盈亏平衡价在两翼往里各差一份净支出。内在价值为零不等于一定不会被行权或指派；卖出的两张被指派要交付 200 股。

本课新术语：

正文里顺带用到：

1 : −2 : 1，三个等距执行价

标的: 现价 $100
腿: 买入 1 张 $95 Call 每股 $6.40，卖出 2 张 $100 Call 每股 $3.40，买入 1 张 $105 Call 每股 $1.55
口径: 同为 30 天到期；实物交割；每张 100 股；费用前；不计股息

1.开仓：付 $640、收 $680、付 $155，合计净支出 $115。
2.到期价正好 $100：低执行价 Call 的到期内在价值是 $500，中间和高执行价 Call 的到期内在价值为零。组合 $500 − $115 = $385，这是最大收益 $385。内在价值为零不等于一定不会被行权或指派。
3.到期价 ≤ $95 或 ≥ $105：结果都是开仓那笔钱，最大亏损 $115。
4.盈亏平衡价有两个：$95 + $1.15 = $96.15，$105 − $1.15 = $103.85。
5.窄一点的 $98 / $100 / $102 蝶式只要净支出 $25，最大收益只有 $175，赚钱的区间也窄得多。

蝶式用很小的成本押一个价位；押得越窄越便宜，但股价落在赚钱区间里的机会也越小。

先在上面记下你的判断，实验结果才会展开。不确定就选「不知道」——记录的是你现在的想法，不打分。（站内其他页面不受影响，随时可以自由浏览。）

先在上面动手试一次，再来做这两道题。做过实验才算完成这一课。

事实核对来源：