仓位、现金与承受能力

交易机制与风险

这一课学什么

实物交割下卖出一张 $100 Put 收了 $400，最大亏损 $9,600。可被指派那一刻，你要先拿出 $10,000——这是两个不同的数。换成现金结算，要拿出的又是第三个数。

学完之后你应该能：
· 算出一个持仓的总投入、最大亏损和最大收益
· 分别说清实物交割和现金结算下履约时要产生什么
· 说清最大亏损、履约要拿出的东西、保证金是三个不同的概念

学前小回顾

这一课会用到下面几个知识点。忘了也没关系，点开看一眼，再继续学。

讲解与数字例子

买方不会被指派，就这份期权本身而言亏损止于权利金。但实物交割下选择行权要按执行价付钱（Call）或交付标的（Put），行权后的标的头寸另有风险。

卖方要分开算三笔：收到多少、最差亏多少、履约那一刻要拿得出什么。实物交割卖出一张 $100 Put 收 $400：最大亏损 $9,600，而是 $10,000。换成现金结算谁都不动股票，只付内在价值的差额，而差额取决于结算价。两种方式最大亏损相同，要准备的东西完全不同。

单独、未被对冲的空头 Call 最大亏损没有上限：要按执行价交付标的，得先按市价买回来。这条限于单腿空头，别套到所有组合上。本例账户可用现金为 $2,000。最大亏损、交割资金、保证金是三个概念：收了 $400，现金不够拿出 $10,000。本站不模拟保证金，也不把 $2,000 写成券商规则。

本课新术语：

正文里顺带用到：

数字例子

同一份 $100 合约，两种结算方式

合约: $100 Call 与 $100 Put，权利金都是每股 $4
乘数 / 数量: 100 / 1 张，单腿、无对冲
本例账户可用现金: $2,000（教学场景里的现金，不是保证金规则）
口径: 费用前；不含保证金要求

1.实物交割下卖出 Put：收到 $400，最大亏损 $9,600，被指派要拿出 $100 × 100 = $10,000 买入 100 股。
2.$10,000 和 $9,600 相差的正好是收到的那 $400——买到的股票仍然有价值。
3.现金结算下同一张 Put：最大亏损还是 $9,600，但不买股票，只付内在价值的差额。结算价 $75 时付 $2,500，结算价 $95 时付 $500。
4.实物交割下卖出 Call：被指派要交付 100 股，没有现货就得按当时市价买回来，所以最大亏损没有上限。
5.买入 Call 或 Put：付出 $400 就是亏损上限；但实物交割下若选择行权，Call 买方要付 $10,000、Put 买方要交付 100 股。
6.本例账户可用现金为 $2,000。卖出 Put 收到 $400 后变成 $2,400，仍不够被指派时拿出的 $10,000。这里不计算保证金。

先问这一题按哪种方式结算，再问最坏那一刻要拿出什么——它和最大亏损不是同一个数，也不是保证金。

动手观察

先在上面记下你的判断，实验结果才会展开。不确定就选「不知道」——记录的是你现在的想法，不打分。（站内其他页面不受影响，随时可以自由浏览。）

自己做题

先在上面动手试一次，再来做这两道题。做过实验才算完成这一课。